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开场白
星期三, 三月 19th, 2008 分类： 大杂烩 | 433 views 没有评论 »
伴随着中国股市最长的熊市结束后，一波前所未有的疯牛到来，全民炒股似乎成为趋势。随之带来大量谨慎有余、信心不足的熊市心态老股民、老基民和更大量的几乎没有风险意识的新股民、新基民，以及正在犹豫的预备役股民基民。虽然目前股市正在经历一个深幅度调整，但是在中国宏观经济向好的大环境不变的情况下，牛市并未结束的专家论证不绝于耳，随着牛市风险的逐步加大，作为组合投资的基金优势逐渐显现，对股民基民进行正确引导、宣传的最佳时机到来，且十分紧迫。 继续阅读..尽职调查提纲
星期三, 十二月 19th, 2007 分类： 金融投资 | 765 views 没有评论 »
Contents of Due Diligence Report 一：企业基本情况、发展历史及结构：The basic information, evolvement and organizational structure of the company 法定注册登记情况 Registration 股权结构 Ownership structure 下属公司 Subsidiaries and branches 重大的收购及出售资产事件 Key events of ... 继续阅读..成都天使基金1000万投资自兴科技
星期一, 十二月 17th, 2007 分类： 金融投资 | 917 views 没有评论 »
目前，全球私募股权投资基金增长迅速，已成为世界投融资市场的主流渠道之一。中国作为新兴的私募股权投资市场，交易日趋活跃频繁。而且，基金规模相对较小的“天使投资基金”开始初现锋芒，并且更加青睐于投资高科技、高成长型的环保产业。 投资思路 “很多PE太机会主义了。对于有融资打算的企业，不能光盯着我们投了多少钱，更应该看到，除了钱，我们给企业的管理模式提出了什么新的建议，给企业带来了多少资源和价值。”四川时智投资管理股份有限公司(下称“时智投资”)副总经理王家俊说。 2007年7月，由北京北润集团和时智投资共同发起的“天使创业投资基金公司”已开始筹备组建。两家基金发起公司，初步将注入3000万元作为启动资金，再通过私募股权、风险投资和公司及其他机构投资者这三种方式进行融资。在公司正式成立后，预计会再注入资本金1亿元。 诞生于国外的“天使投资”是风险投资的一种，但与大多数风险投资投向成长期、上市阶段的项目不同，“天使基金”的对象主要是最初创业孵化阶段的企业。 7月初，时智投资作为天使创业投资基金的管理公司，正式与四川自兴科技股份有限公司(下称“自兴科技”)签署投资协议，后者将获得1000万元的投资。 “自兴科技高管层的想法，很接近我们的投资理念。除了能获得我们的资金支持外，他们更感兴趣的是，能获得我们提供的智力资本。”王家俊说，“时智投资一直致力于中小企业融投资及经营业绩持续改善的咨询服务，为处于创业期和成长期的中小企业及相关客户提供专业的融资顾问和管理咨询服务。” 自兴科技是四川一家环保高新技术企业，凭借有自主知识产权(获四项国家专利)研制生产的二氧化氯发生器、混凝剂自动投加系统、高效复合净水剂等产品，在环保水处理市场占有一席之地，是吸引时智投资的主要原因。 科技开发与科技成果的产业化主要依赖创业投资，环保产业的特点决定了它的加快发展需要创业投资。因此，环保产业已经成为部分创业投资公司或创业基金的重点投资领域。 “高科技中小企业进入市场的速度诉求高于大企业，在技术创新方面具有独特优势，但是，资金的匮乏限制了他们的成长速度。目前，国外创业投资已经开始大量进入我国环保产业市场，作为本土的投资机构，我们的感觉就是时不我待。”王家俊说。 环保产业的前景 环保行业不同于其他行业，环保产业多种多样，科技含量高，发展前景广阔。从长远讲，环保行业对投资者有可靠的投资回报，因此“商机无限”。 以自兴科技为例，发起股东是四川大学科技产业集团和持有专利知识产权的自然人，核心产业包括：环保水处理系统，纸浆漂白剂制备系统，空气消毒、除臭、净化系统，其控股公司成都齐力水处理科技有限公司，已成为该公司的主要业务平台。 此外，环保企业只有保持技术领先，才能在市场上也领先对手。“自兴科技这样的企业，最不缺乏的就是创造力。从个人感观上讲，我喜欢这样有朝气的企业。”王家俊说。 “我们没有满足在水处理领域取得的成功，而是依靠这个市场，向相关业务方向拓展。”自兴科技总裁穆超银表示，“我们瞄准造纸行业提高纸品质量，排污达标的市场需求，在吸取国外先进技术的基础上，自主研制出纸浆漂白剂制备系统，在保护生态环境和促进造纸工业的发展上都起到了示范作用。” 王家俊认为，环保产业的发展需要一批既懂技术、又懂管理和经营的复合型人才。而创业投资在环保企业中的成功运作，除了需要有一批创业者外，还需要一批有创新精神的创业资本家，这些人要有技术、管理、营销、金融等多方面知识，熟悉资本运作，能够敏锐地发现和捕捉环保产业中的商机，在众多的环保高新技术企业中发掘出最有潜力的投资对象。 “自兴科技控股的齐力水处理科技公司就是与国际金融公司(IFC)为大股东的SEAF基金合资组建的。所以，我们不仅看好自兴科技的科研实力和所处的行业优势与高成长的发展空间，而且他们已有与外来资本合作的经验，这让我们看到自兴科技的科研成果转化为生产力的时间不再遥远。”王家俊说。 继续阅读..创业板设两高标准 三板园区押后扩展
星期五, 十二月 14th, 2007 分类： 金融投资 | 378 views 没有评论 »
多层次资本市场发展的安排近日有了新的说法。 从管理层近日召集的主办券商会议获悉,管理层已初步定调:先推创业板,再发展新三板,预计创业板将于明年上半年推出,上市标准设定原则是"上不顶香港创业板,下不压三板",即要确保各层次的市场标准清晰,以满足不同层次的企业上市需求。 而已经准备多时的三板试点园区扩展的事情则押后进行,目前三板将主要以"风险控制"为主。 "两高"标准 "创业板新确定了'两高'标准,即上创业板的公司要求连续两年赢利,且最近两年净利润之和超过2000万元。"知情人士对记者表示。 实际上,进入下半年以来,管理层关于创业板的会议或研讨较为密集,在11月24日的杭州会议上,就曾提出"当年净利润1000万;前一年亏损而当年实现净利润500万"的上市标准。 按照多层次资本市场的设计初衷,各层次市场针对不同层级的上市资源,各有定位,互为补充。因此创业板上市标准的设定原则即为"上不顶香港创业板,下不压三板"。 与中小板"3年3000万净利润"的上市标准和三板"连续三年盈利"的挂牌标准相比,"两高"标准着实不低。 此外,新标准还要求"拟上创业板企业最近一年内不得发生大股东向公司借款等行为",可算相当严格。当然,这一标准可能还不是最终定论。 据某参会券商介绍,多层次资本市场推进的原则是"一切以稳定为主"。据知情人士分析,创业板及三板转板等相关规则近期很难推出。 在这一原则下,此前盛传的三板扩展园区事宜也将押后进行,至少要等到创业板正式推出以后。 "现在要求还是重点做中关村园区企业,其他园区的可以做准备工作,但没有具体扩展的时间表,预计要到明年下半年了。"一位券商人士说。 实际上,此前包括科技部、深交所、中国证券业协会等部门都在致力于三板试点园区的扩展工作。科技园区的三板试点资格申请工作也已经启动,多家园区上报申请。 那时,多家主办报价券商正在为除中关村科技园外的其他科技园区企业进入代办股份转让市场做准备,已有20多家园区作为备选园区,一旦符合审核,就可直接进入三板。 "我们从9月初开始为其他园区做进入三板的准备工作。"某位业内人士告诉记者,初期大约有成都、宁波、上海、山东等地20多家高科技园区进入备选,这些园区主要是准备情况比较好,同时,园区内符合条件的企业也比较多。但是,真正能进入三板的园区最后还要经过证监会、科技部、证券业协会等相关部门的审核,审核通过。 根据当时的要求,科技园区的企业准备情况将被作为其申请三板试点资格的必要条件,因此各园区都积极与主办券商进行合作,动员园区企业进行改制。 而为了更好指导和促进扩展园区后企业的挂牌工作,管理层已口头通知"已经做好的企业可以申报三板挂牌材料",对材料进行预审,进行非正式的前期沟通和指导。 截至目前,已有西安、武汉等科技园区的数家企业申报材料,园区扩展果真押后进行,则这些公司在三板挂牌的不确定性将增大,相关主办券商的积极性也将受到一定损伤。 三板严防风险 实际上,园区扩展迟迟未能成行也带来了一定的"副作用"。 12月11日,管理层召集主办券商在广东东莞召开会议,强调严格防范各类风险,确保三板健康持续发展。 某参会人士告诉记者,目前已经发现有其他地区的企业迁址至中关村科技园区,然后"蓄意地想利用市场制造一些机会",以中关村园区企业名义申请在三板挂牌,被勒令停止。 "主要是对中介机构提出更强的要求,比如加强内部控制、人员组织,项目组成员要合规、公司内部要严格把关,项目组成员一定要到实地去调查等等。"一位参会券商人士说。 据上述参会人士介绍,在企业挂牌的过程中,主办券商的尽职调查尤为重要,为此,中国证券业协会曾专门下发了<主办报价券商尽职调查工作指引>,对尽职调查的内容和方法以及基本要求做了详细的规定。 根据该指引,主办报价券商应该勤勉尽责、诚实信用,通过实地考察等方法,对拟在代办股份转让系统挂牌报价转让的园区公司进行调查,以有充分理由确信推荐挂牌备案文件真实性。 尽职调查的内容包括公司的独立性、治理情况、规范经营情况、法律风险、财务风险、持续经营能力等等。 该指引也明确了对园区公司合法合规事项的调查,要求项目小组查阅园区公司的设立批准文件、营业执照、公司章程、工商变更登记资料、年度检验等文件,判断园区公司设立、存续的合法性,核实园区公司设立、存续是否满三年。 "规则里边怎么做调查已经很详细了,重要的是要落到实处,比如要坚持实地调查、项目小组成员要认真负责,细节一定要到位,以保证所推荐企业的合法合规。"上述券商人士说。 目前,此前上述指引已经做了一些修订,准备配合第二批试点园区扩展之后推行。实质性内容修改较少,主要是形式上的调整,比如把"中关村园区"字眼去掉,代之以"非上市公司"。 东莞会议强调,风险防范将是三板今后一段时间的重点工作。 资料链接: 中国新三板与境外场外交易市场介绍 目前全国有54个高科技园区,其中只有中关村科技园一家进入代办股份转让系统(俗称"新三板")。 公开资料显示,自2006年1月中关村股份报价转让试点以来,截至今年10月份,园区共有37家企业进入代办股份转让系统进行报价试点,其中已备案及挂牌企业23家。 12月11日,北京金和软件股份有限公司已经通过备案确认,即将登陆代办股份转让系统,成为在新三板挂牌的第24家企业。 根据有关规定,目前,中关村股份报价转让系统试点只为在中关村科技园区非上市公司提供转让报价服务,为科技含量高、自主创新能力强的园区中小企业利用资本市场创造条件,有利于创业资本退出机制的完善,满足多元化的投融资需求。同时,也是多层次资本市场建设的有益探索。 实际上,中国的代办股份转让系统在国外被称为场外交易市场。美国、日本等国拥有多元化的证券市场,从挂牌公司的数量看,其结构好像一个金字塔。证券交易所处于金字塔的顶端,场外市场处于底端:场外市场挂牌公司数量庞大,标准低;交易所挂牌公司数量少,上市标准高。 继续阅读..破5000点：做空A股的国际阴谋？
星期四, 十一月 29th, 2007 分类： 股市 | 688 views 没有评论 »
现阶段属于战术上做空A股阶段, 其目标可能是借股指期货出台前大幅震荡,抢夺权重股筹码,夺取股指期货控制权,A股定价权. 对于2007年11月22日上证综指以年内地量656亿一举跌破5000点大关,市场有各种各样的解读：美国股市大跌, 蓝筹估值过高,基金规模受限,中铁申购失血,宏观调控趋紧,中央担忧泡沫…… 笔者认为,这些理由有可能是空方残酷打压A股,多方实行不抵抗主义的借口.5000点大关的失守也许意味着在争夺A股定价权的金融战中, 境外投行,国际热钱又一次战胜了内地投行, 公募基金.由此带来的严重后果是：随着半年来大多数个股股价被腰斩, 一年来七成股民亏损,牛市预期正在悄然改变,市场开始怀疑这轮史无前例的A股超级牛市是否依然存在,还能走出多远. 基金"壁上观" 5000点不是一个普通整数心理关口, 而是A股牛市的重要生命线.因为5000点下方4850点附近是被称为牛熊分界线的半年线.从2007年8月23日攻克5000点以后,5000点上方堆积了6万亿成交额, 一旦失守形成的巨大套牢盘将成为牛市延续的巨大阻力.从日线图上看,上证综指在技术形态上正在构筑一个历时3个月头肩顶的右肩,5000点正是头肩顶的颈线位,一旦有效跌破其量度跌幅达1000点,直指4000点.那么,从6124点至4000点的跌幅将高达35%, 超过A股历史上中级调整20%-30%跌幅,超过国际上股灾25%跌幅. 令人诧异的是, 作为多方必须死守的"马其诺防线",为什么空方仅用两次攻击,就在11月22日以656亿年内最低日成交额将其撕开一个大缺口?谁在主动做空5000点,多方为何不抵抗? 据公开披露信息, A股中机构公募基金,保险资金,QFII,券商等占流通市值的四成,仅公募基金一家就占流通市值的三成.公募基金既是A股第一主力机构,也是最坚定的多头机构股票型基金持股下限是七成.11月12日第一次下探5000点,基金两天赎回300亿元.退一步讲, 即使不为稳定市场而战,也要为维护基金净值,基民利益而战,为防范大规模赎回,为基金生存而战. 遗憾的是,手持3000亿元现金的公募基金,冷眼旁观5000点陷落和基金重仓股被空方践踏.132家基金扎堆, 共持一半流通股的中国平安,以及42家基金持27%流通股的中国人寿,11月22日双双大跌7%以上,为跌破5000点做出"重要贡献".莫非证监会"只许卖不许买"的窗口指导至今还未解除? 《股市动态分析》最新报道表明,目前公募基金仓位实际水平已降低到七成,为本轮大牛市启动两年来的最低水平.因此,基本可以排除基金在5000点继续做空的可能. 9月底全部偏股基金占净值八成.经过证监会在5800点上方一再风险提示, 10月长假后公募基金普遍开始高位被动减仓,但从这一阶段基金重仓股的K线图上普遍出现断崖式跳水,平均跌幅高达30%-40%来看,此次基金的战略减仓更像是一场"敦刻尔克大溃退".究竟是因为基金重仓股特有的流动性不足造成的多杀多,还是"只许卖不许买"的窗口指导造成的多杀多, 或是基金受到了神秘对手的刻意打压?笔者不得而知.如果以上分析是正确的,那么基金在5000点是作壁上观,既没有大力做空,也没有坚决做多. 神秘的"泰然九路" 谁是击穿5000点的祸首?11月22日击穿5000点的230点长阴中, 以中石油为首的五大权重股贡献了一半, 仅中石油一家就贡献了近50点.11月19日中石油计入指数,当时上证综指为5300点,此后5个交易日最大跌幅400点,中石油一家贡献150点.难怪市场资深人士纷纷表示,要问大盘何日见底,先得看中石油何日见底.换句话说,谁控制着中石油,谁就是击穿5000点的"幕后之手". 中石油上市首日走势留下个巨大的谜团.700亿资金抢筹, 仅48.6元集合竞价就有100亿资金抢走2亿股.谁在抢中石油?中石油上市首日与次日的"龙虎榜"泄漏了天机.几乎所有机构席位都是卖方,只有一家机构席位在上市首日买入1000万股可能是主承销商或关联机构的护盘行为.其中最引人瞩目的是这两日动用9亿元逆势买入约2000万股中石油,连续两天排在买入席位第一名的"国信证券有限责任公司深圳泰然九路证券营业部"以下简称"泰然九路".此后中石油一路下跌,最大跌幅超30%."泰然九路"抢中石油恐怕不是为高买低卖做赔钱买卖,难道就是为了做空A股? 提起"泰然九路"可以说鲜为人知, 远不如同门兄弟"红岭中路"之鼎鼎大名,但"泰然九路"的运作能量令"红岭中路"涨停板敢死队望尘莫及.深交所的数据显示, 国信泰然九路今年5-7月连续三个月列排行榜第一位.据了解, 国信泰然九路营业部拥有35万名客户, 客户资产规模相当于中型券商,管理着超过500亿的资产.仅根据"龙虎榜"的不完全信息, "泰然九路"卷入了众多疑似"境外热钱"炒作的热门权重股.除高调介入中石油外,在中海油服,中国铝业,江西铜业(行情,股吧),深发展,万科都能找到"泰然九路"的身影. 除了"泰然九路"外,值得注意的是,东吴证券有限责任公司杭州湖墅南路证券营业部,东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部10月12日共动用40亿资金,出现在中国神华(行情,股吧)第三个涨停板上.其中"杭州湖墅南路"10月15日动用约10亿资金出现在中国石化(行情,股吧)涨停板上. 这些热门股有以下特点,或是无机构介入的新权重股,或是基金重仓锁仓的权重股,这些权重股与大盘涨跌走势有高度相关性,使人感到这似乎是超级主力集团资金控制权重股, 夺取话语权的统一行动,"泰然九路"不过是冰山一角.这些资金不是必须以"机构席位"交易的公募基金, 券商,保险,也不大可能是可以通过营业部席位交易的境内游资涨停板敢死队.因为涨停板敢死队运作的是中小盘股,而上面提到的权重股都是超级大盘股. 最大的可能是境外热钱. 始于2001 目前A股市场能够与基金抗衡, 主导市场走向的力量,大概只有QFII以及境外热钱.尽管目前QFII的额度只有100亿美元,而且截至9月底QFII仓位仅五成,但由于QFII的客户中就有境外对冲基金,QFII与境外热钱关系密切,还可以充分利用A-H股联动主宰A股走势, 再加上尚福林主席曾经表示在年底之前要批准200亿美元的QFII新额度,那么QFII以及境外热钱不仅有实力成为5000点砸盘的主力,而且可能成为进场捡便宜的最大受益者. 据一位著名经济学家介绍, 境外势力做空A股的阴谋始于2001年,通过对高层有影响力的内地学者,境外投行人士的游说,从"泡沫论","赌场论"到"与国际接轨论",促使高层推出市价减持国有股试点,人为终结了A股历时5年的第一次牛市,开始了长达4年的大熊市, 从2245点一直跌到998点,从70倍PE跌到20多倍PE仍未完成"接轨".因为作为当时"接轨"的目标,港股H股在境外热钱操纵下仅10倍PE.在A股充满要跌至700点-800点的绝望中,境外热钱联手QFII第一次抄了A股的大底. 2007年, 当境外热钱与QFII在3000点大举出货,兑现一年多赚好几倍的暴利后,突然发现自己被"全民炒股"的散户与被动做多的公募基金轧空了. 于是慌忙重操旧技, "泡沫论","与国际接轨论"卷土重来,还有更吓人的"崩盘论".不料事隔6年中国高层与监管部门今非昔比,更多的调控只是"风险教育",即使偶出狠招也是暂停新基金发行或"5·30"提印花税, 一旦引来暴跌与基金赎回潮的恶性循环,就立即火速批准多只新基金发行,使境外热钱无空可钻. 近期QFII"空方大合唱"的调门之高可谓登峰造极. 高盛11月21日发布的最新投资组合策略研究报告亦指出,中国市场高涨的情绪和充裕的流动性,可能在2008年上半年推动A股市场达到难以为继的高水平, 此后则将由于对盈利增长,利润率和估值方面的担忧而开始回落.高盛预测,到2008年底,A股市场的沪深300指数则将达到4700点.摩根士丹利更是尖锐地指出, A股已形成完全的泡沫,不仅是全世界最大的估值泡沫,而且也成为最大的盈利泡沫之一.有着"欧洲的彼得·林奇"美誉的富达基金管理人安东尼·波顿建议中国的投资者"短期而言'你的脚应该放在门口',随时做好准备撤出A股." 当然, 最引人瞩目的还是格林斯潘.他曾错误地预言美国股市是非理性繁荣,此后承认泡沫何时破裂只有事后才知道,故多年不谈股市,但今年居然连续三次唱空中国股市.有中国经济学家认为,格林斯潘的言论对中国股市的政策走向产生了重大影响.人们注意到,5月23日格林斯潘表示,"中国股市的上涨势头不可能持续下去,必将出现大幅的下跌."5月30日中国上调印花税,A股应声大跌."10月1日,格林斯潘表示,"中国繁荣的股票市场从各方面看都已经具有泡沫的特征,如果你要寻找泡沫的定义,那么这就是了."10月30日,格林斯潘表示,中国股市处于"非理性繁荣",是个迟早都要破灭的"投机性泡沫".接下来中国监管层进一步收紧了基金持续营销. 11月7日,多次唱空A股的英国《金融时报》刊登了题为"'中国泡沫'的日本阴影"的文章,称中国股市泡沫将破裂似乎是个合理的赌注. 11月8日,人民日报社主办的《环球时报》在头版头条发表了其驻外记者的联合报道"'泡沫说'一直不断投资潮愈发高涨金融中国令世界惊讶"中提到, 世界在惊呼中国变成"金融大国"的同时又充满猜疑.西方许多媒体和分析警告称,中国金融的泡沫一旦破灭,新兴的亿万富翁将很快陨落.但西方经济学家的警告与西方投资者对中国资产的实际追捧形成鲜明对照.有人甚至认为西方对中国经济说一套做一套,明显"言不由衷".不管怎么说, 金融力量塑造了中国在世界上的全新形象,也将深刻影响世界与中国打交道的方式.在华尔街, 很多基金经理表面上似乎都在说,没有永远上涨的股市,中国也不例外,但暗地里,他们又在千方百计地打探在中国获利的消息. 做空A股? 笔者认为, 境外热钱做空A股的手段主要三种,其一,搬动名人大造舆论,游说利空出台.其二, 直接操纵A股,强行逼空挑战政策底限,迫使利空政策打压.其三,利用港股H股与A股的联动,通过做空港股H股做空A股. 首先,为备战股指期货,被轧空的境外热钱不得不赤膊上阵大举进入A股,寻找可控盘的战略性权重股, 其建仓对象或为大盘新股,或为基金仅少量配置的权重股.为在短时期内完成战略性建仓,采用期货式操盘手法,先连续大幅轧空抢筹再连续大幅下跌逼仓,以尽可能低的成本控制尽可能多的筹码,甚至成功地挤走其中不堪净值亏损的基金.此手段已在近期大跌中大显身手. 其次,境外热钱利用绝对资金优势控制港股H股走势,再利用港股H股与A股联动,间接控制A股走势.因为上证综指前14权重股, 皆为A-H股.不料,2007年夏,中国突然宣布推出QDII及港股直通车试点.内地几千亿资金大举进港,出现港股A股化,有夺取外资定价权之势.外资遂利用"8·20"后港股,H股与A股联手暴涨,迫使中国高层与监管部门暂停港股直通车, 大幅打压港股H股A股,截至11月23日,内地250家A股基金过去三个月亏损, 45家A股开放式基金,2家QDII基金跌破净值,QDII基金事实上停止发行. 可以作为外资"唱空做多"佐证的是,在恒生指数本月来的累计跌幅达15.1%,而H股指数的跌幅则高达20.4%,多家外资机构在上月底与本月上旬相继大幅减持中资股后,在本月中旬又开始大幅增持已经超跌的中资股,增持幅度绝对不亚于当时的减持规模.其中瑞银集团与摩根大通的行动最为积极. 笔者认为, 现阶段属于战术上做空A股阶段,其目标可能是借股指期货出台前大幅震荡, 抢夺权重股筹码,夺取股指期货控制权,A股定价权,同时,利用公募基金6个月不得扩募的"空档",2000亿专吃开放式基金的境外热钱会加紧瓦解开放式基金,使开放式基金不致成为境外热钱未来全面做空中国股市的阻力.其方法是,一方面大规模做空基金重仓股,一方面大规模要求赎回开放式基金迫使基金卖出重仓股,再吸引基民跟风赎回.股民基民在境外热钱的风险教育下, 已如惊弓之鸟.有报道称三季度开放式基金净赎回已创纪录,四季度肯定"再上一层楼". 一旦时机成熟,境外热钱进入战略上做空A股阶段时,A股的"大劫"将至.届时,其目标可能是待股指期货出台后全面夺取A股定价权, 在A股"泡沫"初步登峰造极之时也许是8000-10000, 也许更高,借期货,现货联动,港股H股与A股联动持续逼空,不逼出实质性利空不罢休,一旦实质性利空出台再反手全面做空中国股市,伺机消灭一批中国机构, 剪中国"羊毛".近两月里,5400-6124-4896的过山车或许就是战略上做空A股的预演. 继续阅读..PE希望从国有企业集资 外资Pre-IPO股权投资敏感
星期二, 十一月 20th, 2007 分类： 金融投资 | 939 views 没有评论 »
尽管仍然是早期，但是席卷世界主要经济体的私募股权（PE）的狂热正在开始在中国启动。 2007年7月24日，7：58am正在改变全球金融和商业的私募股权的巨浪仍然甚嚣尘上。据市场研究机构Dealogic的数据，美国的黑石（BX）、凯雷、高盛（GS）、KKR、德州太平洋集团和其它私募股权公司在2006年在全球范围内共花费了7374亿美元并购非上市公司股权或购买即将上市机构的股票--这一数字超过前一年水平的两倍。在2007年上半年，已经有价值6300亿美元的交易完成了。 直到最近交易狂潮席卷中国。对外国投资商们保持警觉态度的中国政府在去年9月对允许中国公司将其资产转移至离岸控股公司严加管制，这一做法被视为对外国私募股权投资公司一个严重打击，因为私募股权投资公司希望最终把大陆的公司在海外上市以收回他们的投资。 由于中国国内股票交易的白热化以及持续、旺盛的经济增长，中国私募股权交易的前景开始变了十分明朗。2007年，上海和深圳交易所的股价分别上升了58%和117%，尽管两个股市都是高度挥发性的。这就为新股上市产生了无限的欲望，并为有承受风险能力的私募股权投资机构提供了了退出战略。"我想在中国私募股权有非常非常多的机会"，软银中国风险投资的首席执行官薛村禾说。 依赖地方政府 根据Thomson Financial数据，可以肯定的是交易数量仍然很低，今年截至到目前，只与去年同期的22上升至24个交易。私募股权交易价值从1月1日至7月17日去年同期的42亿美元相比实际上下降了84%，降至6.78亿美元。但去年的数字被由高盛、安联公司（ALIZF.PK）和美国捷运组成的财团投资中国工商银行的Pre-IPO项目的38亿美元所扭曲。 目前，中国本土的私募股权公司依赖于单个的集团公司或地方当局或政府。最著名的是北京弘毅投资公司，它是联想控股有限公司下的私募股权投资公司。联想控股有限公司的母公司是美国"粉单"股票市场的上市公司联想集团（LNVGF.PK）。弘毅投资公司管理着7.2亿美元的基金，其投资人包括高盛和新加坡政府的投资机构淡马锡公司。 中国大约200家私募股权基金公司的大多数都是人民币为主的基金，典型的是做早期投资的，或主要投资于基金公司所在的地区的，这主要是因为相对于真正独立的私募股权基金，他们有得到许多内部情况的优势。"许多人希望从国有单位募集资金，这是因为如果你的基金有来自国有单位的资金，那么你的基金就具备了政府背景，因而也就拥有了政府的支持"，正在天津筹备建立一只基金的黄伟庆先生说。 手握现金的富人转向私募股权基金 黄伟庆先生打算利用今年6月1日生效的新的《合伙企业法》。该法律允许在中国以基于和美国相似的原则以有限合伙制的形式设立私募股权基金。据美国彭博新闻报道，尽管目前还没有新的有限合伙制的基金得到批准，但是中国一家叫高华证券公司的中美合资的投资银行的现任主席方风雷，正在考虑募集一只7亿美元的人民币基金。 "中国现在许多（有钱）的个人和机构通过IPO和投资赚了钱，他们转向可本土基金。"中国红杉资本的创始管理合伙人沈南鹏说。红杉资本已经募集了总共9.5亿美元的基金投资大陆。沈南鹏在20世纪90年代协助建立的网上旅游公司携程网（CTRP），自从2003年上市之后，已经成为纳斯达克表现最好的中国公司之一，这使他成为了百万富翁。 海外上市一直是私募股权基金主要的退出渠道，中国国内的股市现在也正在成为越来越可行的海外上市的替代选择。事实上，中国政府去年9月不允许中国公司离岸注册的政策的目的就是为了使得更多的大陆公司在本土上市。 来自新手的疯狂竞争 但是蓬勃发展的股市是一把双刃剑。当上市公司2007年利润的市盈率在30倍和40倍之间，目标公司对其价值就有了膨胀的幻想，于是在公司上市之前融资的早期阶段，公司的估价被推高了。"A股（市场）对我们来说是个好消息，是个额外的利好"，徐新说。徐新经营着一个有2.8亿美元以上海为基地的基金，今日资本。"我们非常重视将我们所投资的企业在A股市场上市。"此外，从中国公司套现比几年前容易的预期使得竞争领域大大增强了，因为许多经验有限的公司已经开始集中做Pre-IPO的投资了。"竞争肯定将更加激烈"，红杉资本的沈先生说。这是今天两位数的预期收益的市盈率所导致的结果，而几年前还是一位数的股价，正如汇丰银行私募股权（亚洲）的首席投资官唐铭楷（Marcus Thompson）说，"总是有太多的钱去追逐太少的项目。"当然，影响中国未来私募股权领域的潜在的最大因素是庞大的国有投资基金。中国的国有基金管理着中国1,3000亿美元外汇储备中的大约2000亿美元的资金。成立仅两个月，该基金就因买入了私募股权基金公司黑石30亿美元的股份而在五月份上了头版头条。仍而，该基金在中国扮演一个什么样的角色仍将会被拭目以待。（见商业周刊网，2007-05-21，"中国在黑石身上押注30亿美元"）。 更像风险投资基金 事实上，中国的私募股权投资还处于早期阶段，按所投资的美元计算，中国的私募股权投资在全球排第28位。尽管在不断增长，但平均交易规模仍然比较小，最大的原因是中国几乎没有公司兼并，最大的公司仍然是国家控股的，国家感到外资控股不太舒服。"头条的信息在这里不是一个兼并市场（buyout market）。"在上海的贝恩公司负责私募股权投资的唐麦（Michael Thorneman）说。他计算出平均交易规模仅有4千万美元。 因此，中国的私募股权基金更像是风险投资基金。较小的交易规模也反映了非上市公司的相对不成熟，他们只有较短的业绩历史并且快速和松散的风格。"当我们第一次找到这些公司，他们的业务状况经常是十分混乱的。"汇丰的唐铭楷（Marcus Thompson）说。 即时不由外资控股，也被实质性的行政审批延误。凯雷以尚未披露的价格收购徐州工程机械集团有限公司45%的股份，这是从2005年10月所提出的以3.75亿美元收购80%的股份的方案退下来的。这个交易仍然在等待政府审批。"这类事情要花很长时间才会有结果，"凯雷亚洲投资顾问公司的总经理祖文萃在今年早些时候的一次采访中说。凯雷以4300万美元购买重庆商业银行8%的股份的交易被中国政府驳回了。 更为复杂的事情是，在中国有一个根深蒂固的感觉是，如Pre-IPO股权，已经让外国人从国有资产中获得了暴利。当中国正在准备今年秋季召开中国共产党代表大会的时候，卖给外国人就是一个相当敏感事情。"政治上来说，大家不想看到以太低的价格出售国有资产。"美林集团的金融机构部门的负责人理查德·吉布（Richard Gibb）说。"这对他们的仕途没有好处。" 继续阅读..企业如何对股权投资进行财务处理
星期二, 十一月 20th, 2007 分类： 金融投资 | 630 views 没有评论 »
股权投资通常是指企业购买其他企业的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位。随着国有企业的改制和剩余资金的再投资，股权投资业务越来越频繁，股权投资的处理也日益重要，与之相关的会计与税法处理差异不可忽视。 一、投资收益确认的处理 1：会计处理 会计制度规定长期股权投资持有期间取得收益和处置收益都确认为投资收益，而短期投资收益确认仅限于处置收益，持有期间取得收益冲减投资成本。根据投资企业对投资企业是否拥有控制、共同控制或重大影响，长期股权投资会计核算方法可分为成本法和权益法。不同会计核算方法下长期股权投资的投资收益确认标准分别是：采用成本法时，投资企业根据被投资企业宣告分派的利润或现金股利确认当期投资收益，投资企业确认投资收益仅限于所获得的被投资单位在接受投资后产生的累积净利润的分配额，所获得的被投资单位宣告分派的利润或现金股利超过该数额的部分，冲减投资成本；采用权益法时，投资企业按应享有或应分担的被投资单位当年实现的净利润或发生的净亏损额确认当期投资损益，并调整长期投资账面价值，投资企业按被投资单位宣告分派的利润或现金股利计算应分得的部分，冲减投资账面价值。会计制度确认股权投资收益时间根据权责发生制。 2：税务处理 税法将持有期间取得收益放在股权投资所得中核算，将处置收益放在企业股权投资转让所得或损失中处理。股权投资所得即股息性所得，是指企业通过股权投资从被投资企业所得税税后累计未分配利润和累计盈余公积中分配取得股息、红利性质的投资收益。股权转让所得指企业因收回、转让或清算处置股权投资的收入减除股权投资成本后的余额。除另有规定外，不论企业会计账务对投资采取成本法还是权益法核算，只要被投资企业实际作利润分配处理，投资方企业就应确认投资所得的实现。 二、股权投资差额的处理 1：会计处理 会计制度规定，采用权益法核算长期股权投资时，投资企业投资成本与应享有被投资单位所有者权益份额的差额确认为股权投资差额，即股权投资差额=初始投资成本-投资时被投资单位所有者权益×投资持股比例，股权投资差额应按投资准则规定分期平均摊销，计入投资损益。 2：税务处理 税法规定纳税人收回、转让或清算处置股权投资而发生的股权投资损失，可以在税前扣除，但每一纳税年度扣除的股权投资损失不得超过当年实现的股权投资收益和投资转让所得，超过部分可无限期向以后纳税年度结转扣除。 三、投资减值准备的处理 1：会计处理 会计制度、投资准则规定，对短期投资和长期股权投资要定期计提减值准备金，并计入当期投资损益。 2：税务处理 税法规定，纳税人的存货、固定资产、无形资产和投资等各项资产成本的确定遵循历史成本原则，不允许计提短期投资跌价准备金、长期投资减值准备金。 四、企业以部分非货币性资产投资的处理 1：会计处理 企业以非货币资产换入的长期股权投资，按换出资产的账面价值加上应支付的相关税费作为初始投资成本。如涉及补价，按以下规定确定换入股权长期投资的初始成本：收到补价的，按换出资产账面价值加上应确认的收益和应支付的相关税费减去补价后的余额，作为初始投资成本；支付补价的，按换出资产的账面价值加上应支付的税费和补价，作为初始投资成本。 ... 继续阅读..再来谈谈老百姓如何进行股权投资
星期二, 十一月 20th, 2007 分类： 金融投资 | 401 views 没有评论 »
最近经常跟客户讨论这个问题，就是什么是股权投资？我们老百姓如何进行股权投资？股权投资的收益汇报率会有多高？利润的来源是什么？等等一系列的问题。作为一个专业的金融理财人员，我首先想说的是：任何投资都是有一定的风险的。包括企业的海外上市融资等等。所以投资者一定要在看到高回报的同时也要清楚的看见风险的存在，以及如何进行合理的规避风险。 1.通常我们认为所谓股权投资，就是指企业（或者个人）购买的其他企业（准备上市、未上市公司）的股票或以货币资金、无形资产和其他实物资产直接投资于其他单位。其最终目的是为了获得较大的经济利益。 2.在我国个人购买股权进行投资行为应该是允许的，除了法律规定以外的某些人士。如国家党政干部等。个人投资股权应该成为今后的一个长期投资趋势所在（个人观点） 3.股权的利润空间相当广阔，一是企业的分红，二是一旦企业上市则会有更为丰厚的回报。同时还可享受企业的配股、送股等等一系列优惠措施。 有个在身边的例子就是老百姓不知道什么是股权而丧失财富的典型案例：1996年合肥合力叉车的原始股权拥有者将手中的股权以每股0.6元的价格抛售，而后来合力上市后每股价格飙升至21.29元！！可惜啊！ 那么我们投资者如何进行股权投资呢？首先选择一家正规的金融中介机构公司（这很重要）；其次要选择一个好的标的公司（即准上市公司）该公司一定是发展势头很好，比如高新技术产业，IT行业，生物工程等行业；，因为这类企业要发展、要上市融资就必须进行股权优化，否则没有上市的门槛。 老百姓进行日常的长期、短期投资行为一定要从四个基本方面来分析： 第一：合法性。如果你做的是非法投资行为，那么还是请收回你的资金，用来捐助一些孤苦儿童、伤残人士会更有用途。你说呢？ 第二：安全性。你的资金安全系数怎样？这应该是你考虑的一个重点问题了。不过话又说回来，钱放在哪儿都不是安全的。即使带在身上也有被偷的时候，谁说不是呢？你有过被偷的经历吗？ 第三：收益性。投资本身就是一种延迟暂时消费的行为，目的就是为了获取更多的利润。如果你不想获利，那就请把钱给我，我来投资。 第四：流通性。这就不用我多说了，你把钱放在身上流通性是最好了。呵呵。但要是买个什么封闭式基金的话就不是很好了，两相比较，这个道理也许你比我更明白。 个人观点，仅供参考！ 继续阅读..PRE-IPO私募的概念、特征
星期四, 十一月 15th, 2007 分类： 金融投资 | 522 views 没有评论 »
私募(private placement) ，即私募融资，是相对公开募集 (public offering) 而言，指面向特定投资者，以投资意向书等形式，通过非公开手段，向特定投资者募集具有战略价值的股权投资（风险投资和策略投资）或债权投资的融资行为。 而所谓PRE-IPO私募则是指在公开募股之前，为了扩展公司规模、优化公司股权结构和治理结构，进而达到特定证券交易所的上市要求，而进行的定向引入股权投资或债权投资的融资行为。 私募相对于公募而言，具有如下特征： 1.募集资金对象的特定性。公募募集资金的对象是社会公众,社会化程度比较高,企业的经营状况决定他的营利水平,投资者并不真正关心企业如何进行生产和经营,他们无力也没有兴趣参与企业的决策；私募融资的对象一般是少数股东或者基金等单位投资者,要比公募投资者更加关心企业的生产经营活动,以实现自己的投资目标。 2. 法律规定的宽松性。我国公司法及证券法对公司发行股票和债券(公募)的实质性条件都做了严格的规定。私募融资因为不具有公众性和开放性,一般是通过契约来实现融资的目标,融资方案以及会计方案不需要主管部门批准,不必向社会公开,法定性的要求不是很严格，甚至可以说在最基本的法律规治方面立法仍是空白。 3. 信息披露的非强制性。私募基金不必像公募那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年或一年内私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募宽松，因而它的投资更具有隐蔽性，可以满足不同投资者的需求，扩大了融资渠道。 4.私募费用的低成本性。私募融资的成本比公开募集低得多，公开募集要花费很高的注册费用、中介机构费用和承销费用,而私募却不需要注册,也不需要严格的评估和审计,甚至不需要券商的承销。对资金不是很充裕的民营企业而言,募集资金成本是融资考虑的重要因素。 5.融资价格决定的主观性。公募融资是通过证券市场进行股权的转让和收购,融资的价格由市场来决定,避免了价格确定上的随意性,这是由股票流通性决定的；私募融资是通过谈判来确定融资的价格的,具有较大的主观性,民营企业要在自身发展和融资价格之间找到最佳的平衡点,须增强谈判的技巧,以获得较好的融资价格。 6. 私募融资的高风险性。私募融资的风险在于企业的发展能力和发展潜力,一般而言,能否按照规定的条件进行上市交易,这对民营企业来说,风险要比公募融资的风险大得多,在中国目前的法律没有对私募融资的信息披露做出规定的前提下,加大了投融资的风险。 7.资金连续性。投资方可以为企业后续发展提供持续的资金支持，帮助企业迅速做大，实现超常规发展。而且企业可以同时选择数家投资方为其进行风险投资。 继续阅读..